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Un futuro menos endeudado para las empresas

Uno de los elementos implícitos en la situación actual es una valoración del riesgo muy diferente a la que había antes de la crisis. La situación en la pre-crisis se caracterizaba, entre otras cosas, porque el precio del riesgo y de la liquidez era anormalmente bajos.

Esta mayor aversión al riesgo por parte del mercado afecta a todos los agentes económicos, desde los Estados, hasta los bancos, pasando por las empresas.

Hoy me gustaría reflexionar sobre el significado de este nuevo entorno en las empresas.

¿Qué significa para las empresas esta mayor aversión al riesgo? Creo que, a efectos prácticos, significa básicamente dos cosas:

  • Los niveles de apalancamiento o endeudamientos de los proyectos empresariales que se toleraban en el pasado, no se tolerarán en el futuro.

    Los Bancos se enfrentan a una nueva regulación, con menores niveles de apalancamiento.

    Esto, traducido a las empresas, quiere decir que los niveles de Deuda sobre EBITDA tolerados van a reducirse. Que aquellos niveles de 5 ó 6 veces Deuda /EBITDA que eran tolerables en el pasado, no lo serán en el futuro.

  • Segundo, que la mayor aversión al riesgo se traducirá en mayores diferenciales. Tal vez haya un ajuste a la situación actual, pero el punto de equilibrio estará muy lejos de los spreads de hace tres años.

La combinación de estas dos situaciones (menores apalancamientos y mayores spreads) como respuesta a una mayor aversión al riesgo, están para quedarse.

Creo que se equivocan las empresas que piensan que «hay que aguantar el chaparrón» porque vendrán tiempos mejores donde los spreads bajarán y las exigencias se relajarán. El mundo ha cambiado y es mejor ser realistas y ver el futuro con estos nuevos parámetros. Creo que el mejor consejo que se puede dar a una empresa es que asuma este nuevo entorno en la definición de los planes futuros.

Y en este misma reflexión, creo que también hay que tener ideas claras sobre la evolución previsible del volumen de crédito en los próximos años.

La crisis actual ha sido, entre otras cosas –pero sobre todo- una crisis de sobreendeudamiento.

Y si eso es así, debemos sacar la conclusión obvia de que parte de la salida de la crisis va a ser por el descenso de este sobreendeudamiento. Lo que significa menores volúmenes de crédito.

Y por tanto, los volúmenes de crédito en Europa –y en España- dirigidos al sector privado van a tener un crecimiento muy escueto en, al menos, los próximos dos o tres años.

Merece la pena recordar cómo hace dos años el mantra de algunos políticos era que se necesitaba incrementar los volúmenes de préstamos para mantener la actividad (de hecho, en algunos países se ligaba la ayuda pública a ese objetivo). Ese ruido había ido desapareciendo poco a poco… Porque no tenía sentido. Nunca jamás se ha salido de una crisis de sobreendeudamiento, incrementando el apalancamiento.

Sin embargo, por lo que estoy viendo estos días en la prensa, en España se está volviendo a abrir el debate. A mí me preocupa, porque en situaciones tan complejas como las que estamos viviendo, suscitar debates vacíos solo conduce a la frustración.

  1. Cuanta razón tiene Vd. Las Cajas tienen muy mal arreglo si se siguen haciendo las cosas como hasta ahora: ¿de verdad alguién cree que los gestores que han conducido a la mayoría de ellas a la quiebra o cuasiquiebra y que siguen siendo gestores de los nuevos SIPs, con sueldos que duplican o triplican de los que partían, pueden sacar a las Cajas/SIPs de su marasmo?. ¡Eso es absurdo!.

    Los nuevos SIPs lo que necesitan son muchos Goirisgolzarris que sean honestos y tengan talento y conocimientos del sector.

    Todo el mundo dice que el problema de las Cajas son los políticos, pero eso sólo es una parte de la verdad. Los políticos, que efectivamente en su mayoría son legos en materia de gestión bancaria, explican una parte del desastre que son la mayoría (no todas) las Cajas; sin embargo, los verdaderos causantes del desastre son una casta de gestores/directivos no estrictamente políticos que, bajo su supuesta experiencia en la gestión bancaria, apoyados en su capacidad para pastelear/pelotear a los políticos de uno y otro lado que los mantienen al frente de las Cajas y organizados en camarillas de amiguetes y compadres que se autoprotegen y autojustifican colectivamente durante años e incluso decenios, han saqueado las Cajas con prácticas absolutamente corruptas y han conducido al desastre actual a una mayoría de las Cajas con una gestión absolutamente incompetente basada en el amiguismo/enchufismo. Así de crudo y de burdo.

    Lo curioso es que esta obviedad que tantos y tantos conocen/conocemos no es puesta de manifiesto en casi ningún sitio o foro. Sólo una sociedad decadente y sin valores éticos puede explicar que esto no se denuncie y se persiga. No debería ser necesario que se intervenga una Caja para que salgan a la palestra todas las golfadas/chorizadas de esta panda de corruptos.

    Lo dicho, enhorabuena por sus comentarios y su brillante trayectoria … y piense que muchos de estos SIPs le necesitan como el comer, a Vd. y a muchos como Vd. Falta les va a hacer.

    Un cajero.

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  • ¿Una escuela de emprendizaje cooperativo? enero 13, 2011

    […] para financiarlas en el mercado es, en el tipo de emprendedor que pretendemos alentar, una virtud. Los emprendedores de la próxima década tienen que irse acostumbrando a no tener fácil la financia…. Y, la verdad, nosotros ya estamos más que acostumbrados: nunca hubo crédito para nosotros y casi […]

  • Tecnología y valores sociales - José Ignacio Goirigolzarri enero 13, 2011

    […] crisis tendrá sus impactos en el mundo financiero (mayor aversión al riesgo), pero, además, creo que va a acelerar los factores de cambio arriba mencionados, y su impacto en […]